智能物流大势已明，星火燎原指日可待——智能物流装备行业深度报告

核心观点：

物流装备行业正向智能自动化方向发展：自动化物流系统通常由自 动化仓库系统、自动化搬运与输送系统、自动化分拣与拣选系统及 其电气控制和信息管理系统等部分组成。传统行业中游为设备生产 厂家及软件开发厂家，目前部分企业正向自动化物流整体解决方案 提供商转型。行业从最初的机械化阶段发展至现在的智能自动化阶 段，利用软硬件相结合，一方面将装卸、存储、包装、运输环节实 现集成，另一方面实现生产和物流的衔接，实现整个智能工厂的物 流与生产高度融合。

智能物流具备成本优势，可拓展性打开行业成长天花板：近年来， 物流总费用逐年在上涨，传统仓储人员成本抬升，同时人员数量下 降。我国整体物流运行效率相对发达国家处于较低水平，2020 年 我国社会物流总费占 GDP 的比率已降至 14.7%，根据国家目标， 到 2025 年下降至 12%左右。”智能物流系统能够降本增效，符合发展趋势需求。同时，各行业自动化物流系统的规划设计理念、使 用的自动化物流设备和软件等具有类似性，技术平台共性较大，不 同行业之间具备可拓展性，打开行业成长天花板。

从三个方面看影响行业盈利能力的因素：根据我们对行业中主要企 业对比研究，我们认为影响企业毛利率的因素主要包括 1）系统集 成和软件开发能力；2）核心物流设备自主研发程度；3）下游行业 的选择。

行业评级及投资策略。在物流行业快速发展背景下，劳动力数量减 少同时劳动力成本上升，我国物流运行效率相比发达国家存在明显 提升空间，智能物流能够有效降本增效，我们看好未来智能物流装 备行业的发展空间。建议关注兰剑智能、今天国际、诺力股份，音 飞储存。

风险提示：下游行业需求下滑风险；智能物流渗透率提升不及预期； 重点推荐公司业绩不达预期风险；企业研发能力不及预期风险，上 游原材料涨价风险。